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5月经济数据点评

2017-07-03

事务:
国度统计局宣布,5月范围以上产业增添值6.5%(4月6.5%);社会花费品批发总额10.7%(4月10.7%);1-4月城镇牢固资产投资8.6%(1-4月8.9%)。
 
点评:
1、经济缓速下滑,投资连累内需。
 
2017年上半年国际经济运转状态较着好过2016年同期,但GDP增速极点根基可肯定为1季度的6.9%,将来将缓幅降速,同时通胀趋于暖和,整体经济决定信念坚持在较高程度。经济运转改良首要得益于三大身分:一是出口连累感化减退,进献由负转正;二是办事业延续妥当增添;三是制作业出产相对兴旺。进入2季度,杰出的根基面还在延续,但经济增添能源趋势乏力,周期性利好身分逐步减退。5月数据显现,出产、花费较为景气,投资下滑最为较着,主因现实利率肯定性较快下行(将来1个季度上升速率放缓)。
 
2、固投因现实利率较快上升降速,本月基建和房地产投资降速,制作业上升。
 
经济多年降速主因固投延续下滑,2016年固投增速降至汗青最低的8.1%。2017年1季度名义上升,现实延续下滑。近月数据考证:价钱见顶后,名义和现实将同向而下的判定。5月固投增速7.9%(上月8.3,1季度9.2%)。
 
分项看,基建和房地产进献高位略降,制作业和其余投资有所上升。5月,基建、房地产、制作业、其余投资增速别离为13.1%,7.4%,5.6%,5.8%,(上月别离为17.4%,9.8%,3.3%,5.3%)。此中,制作业投资受害于出口撑持,基建和房地产进献仍高,从69%降到66%(2014年和2015年进献为42%和40%)。可见老形式安慰型的投资布局未有实质变更。现实利率上升(名义利率-价钱)是投资降速的关头身分。咱们测算,与1季度比拟,投资名义增速下滑1.3个百分点,此中约1个百分点的下滑来自于产业品价钱下行,0.3个点来自现实增速下行。基建资金撑持削弱(城投债刊行和准财务融资萎缩等),致使基建投资降速略快;房地产方面,5月份天下首套房均匀房贷利率4.73%(比客岁同期上升28BP),会直接影响发卖,直接影响投资。
 
将来投资增速仍有下行压力,但不会失速。房地产投资虽受发卖下滑影响,但有三四线宽松政策掩护,同时短时间供地增添,新完工增速仍高。制作业仍在补库存,且现实利率相对程度低、红利仍高、出口撑持;基建投资在其余投资肯定性下行后仍需高位维稳。货泉信贷量价趋紧后,金融市场遭到打击,对实体经济的传导是将来几个月的关重视点。
 
3、社消整体妥当,将来趋势乏力,压力来自住民债权上升、支出降速、汽车地产连累。
 
社消增速持续两年坚持在10.5%四周震动。较为妥当的花费是经济坚持中高速成长的支柱性气力。2017年5月,社消名义同比10.7%(1季度10%,2016年10.4%),现实同比9.5%(略降0.2个百分点),环比0.86%(高于近期均值)。后期首要的连累身分——汽车花费(从客岁的10.1%降至今朝的4.2%),本月尾部有所上升;房地产相干花费也未见较着下行,房地产发卖的滞后效应仍在。将来,咱们对花费远景偏向谨严。首要是由于短时间斟酌到房地产及相干花费和汽车花费政策撑持力度有所降落,持久斟酌到住民债权杠杆的上升和支出降速。
 
4、产业出产持平,受补库存、出口撑持,将来动摇下行。
 
2015-2016年,产业增速大致持稳在6%四周(2016年6.0%,2015年6.1%),2017年5月6.5%,环比0.51%(较前两月0.86%、0.56%大幅回落,但仍高于客岁同期)。申明出产端整体依然较为景气,但已无尚感动能。此数据与PMI出产分项回落但仍景气,发电量、克强指数降落但仍在较高位等彼此印证。分三大门类看,采矿业0.5%,制作业6.9%,电热燃气水6.4% 较2016年加速,但较1季度有所下滑。此中制作业下滑,预示补库存仍在停止但已加速。分行业看,下流汽车制作业底部有所上升,中游有色、钢铁、水泥、焦炭等下滑。
 
往前看,咱们估计产业增速将缓幅动摇下行。补库存周期靠近序幕;汽车拉动削弱;企业投资报答降落等是首要连累身分;但多余产能行业连累感化减小,同时出口较客岁较大幅度改良是主要的撑持气力。